- KEYENCE
KEYENCE : LE LEADER ATYPIQUE DE L’AUTOMATISATION
- Le 24 avril 2026, Keyence a publié des résultats annuels solides pour l’exercice clos le 20 mars 2026 : un chiffre d’affaires de 7,8 Mds$ en croissance de 13% en $ et un résultat opérationnel de 3,9 Mds$, en croissance de 11% et une marge opérationnelle de 51%. Le quatrième trimestre a été particulièrement de bonne facture, avec un résultat opérationnel en progression de 15% en $ par rapport à l’année dernière. Après trois années de stabilité, l’année fiscale 2026 et plus encore le 4ème trimestre marquent une forte reprise : le résultat opérationnel annuel exprimé en $ dépasse de 6% celui de l’année fiscale se terminant en mars 2022 et le résultat opérationnel du 4ème trimestre 2026 dépasse de 13% le précédent record de résultat de septembre 2022. L’ensemble de ses marchés sont en forte croissance en devise locale : Japon +9%, Amériques +17,5%, l’Asie +18,4% et l’Europe 11,5%. Les investisseurs ont très bien accueilli cette publication, le cours de bourse a progressé de 24% en $ depuis le 24 avril et reste encore 30% en-dessous de ses plus haut de septembre 2021 en $. Les investisseurs ont également salué le fait que le groupe proposera à son assemblée générale de juin une modification de ses statuts permettant de racheter ses actions.
- Fondée en 1972 par Takemitsu Takizaki (80 ans) sous le nom de Lead Electric, la société est rebaptisée Keyence en 1986 contraction de « Key of Science« , et entre en bourse de Tokyo en 1989. Cinquante ans plus tard, Keyence sert 350 000 clients à travers le monde. Keyence est un des grands spécialistes des capteurs, des systèmes de vision, d’impression laser, d’instruments de mesure et métrologie indispensables à l’automatisation des chaines de production. Son fondateur contrôle encore environ 18% du capital et sa fondation détient 4,6% du capital. Depuis la fin de l’année 2025, Tetsuya Nakano (45 ans) est le nouveau directeur général, embauché dans la société depuis 2004. Avec une valorisation boursière de près de 120 Mds$, Keyence fait partie du TOP20 des entreprises japonaises cotées et régulièrement dans le classement des entreprises les plus innovantes de Forbes.
- Le business model de cette entreprise est tout à fait atypique. Bien qu’elle conçoive l’ensemble de ses produits et qu’elle est soit très impliquée dans l’organisation de leur production, c’est une entreprise sans usine i.e. l’ensemble de la production de ses produits électroniques est sous-traitée, concentrant ainsi ses ressources sur la R&D et la commercialisation. Ensuite, la vente directe et le conseil : ses commerciaux sont salariés de Keyence et sont des ingénieurs formés au conseil, ce qui leur permet d’identifier rapidement les besoins en usine et de proposer des solutions sur mesure. Enfin, l’expédition le jour même sur la majorité du catalogue, est un standard de service qui justifie un pricing premium. Avec plus de 80% de marge brute et plus de 50% de marge opérationnelle, la valeur ajoutée de Keyence réside donc à la fois dans la qualité de ses produits et sa capacité à accompagner ses clients dans l’automatisation de leurs chaines de production. 10 à 20% des ventes sont réalisés sur des produits lancés moins deux ans auparavant et 70% des nouveaux produits de Keyence ont des caractéristiques inédites ou sont employés pour la première fois dans une industrie spécifique. Les fossiles de trilobites et ammonites qui décorent leurs bureaux rappellent à ses parties prenantes que l’innovation rapide est indispensable pour prospérer. Le potentiel international reste considérable selon Keyence. Le marché adressable est 4,2 fois plus grand qu’au Japon en Amériques, 3,0 fois en Europe et 9,0 fois en Asie, alors que les ventes relatives de Keyence n’y représentent respectivement que 0,6, 0,4 et 0,7 fois le Japon.
- En bourse, le titre devrait continuer de bénéficier dans les prochains mois et prochaines années de trois éléments : 1- la croissance bénéficiaire accélère. Le levier opérationnel devrait jouer à plein avec le retour de la croissance : alors que le CA n’a augmenté que de 15% 2022fy et 2026fy, le nombre de salariés a progressé de 42% sur la période à près de 13000. Il est vraisemblable que la marge opérationnelle dépasse ses niveaux records de près 56% en 2018. 2- Ensuite Keyence a une trésorerie nette démesurée à l’échelle du groupe (~ 20 Mds$) qui devrait être réemployée en rachats d’actions suite à l’AG de juin 3- Enfin le titre se traite à une valorisation encore raisonnable : 31x son bénéfice 2027fy retraitée de sa trésorerie.
